وبلاگ

اطلاعات تاریخی مربوط به جریان وجوه نقد می ­تواند در قضاوت نسبت به مبلغ، زمان و میزان اطمینان از تحقق جریان­های وجوه نقد آتی به استفاده­كنندگان صورتهای مالی كمك كند. اطلاعات مزبور، بیانگر چگونگی ارتباط بین سودآوری واحد تجاری و توان آن جهت ایجاد وجه نقد و در نتیجه مشخص كننده كیفیت سود تحصیل شده توسط واحد تجاری است. علاوه بر این، تحلیل­گران و دیگر استفاده­كننده­گان اطلاعات مالی اغلب بطور رسمی یا غیررسمی مدل­هایی را برای ارزیابی و مقایسه ارزش فعلی جریان­های وجه نقد آتی واحدهای تجاری به كار می­برند. اطلاعات تاریخی مربوط به جریان وجوه نقد می ­تواند جهت كنترل میزان دقت ارزیابی­های گذشته نیز مفید واقع شود و رابطه بین فعالیت­های واحد تجاری و دریافت­ها و پرداخت­های آن را نشان دهد. در مدل­های ارزیابی واحدهای تجاری، وجه نقد به عنوان یک داده مستقیم كاربرد دارد و لذا جریان­های تاریخی آن می ­تواند مورد استفاده قرار گیرد(حسین پور، 1384).
در تعریف سرمایه گذاری می­توان گفت كه سرمایه ­گذاری نوعی دارایی است كه واحد سرمایه­گذار برای افزایش منافع اقتصادی نگهداری می­كند. سرمایه ­گذاری ممكن است به اشكال مختلفی صورت گیرد و به دلایل گوناگونی نگهداری شود. دلیل اصلی مطالعه سرمایه ­گذاری آن است که نوسانات سرمایه ­گذاری به شناخت چرخه کسب­و­کار کمک می­ کند. دلیل دیگر آن است که سطح مخارج سرمایه ­گذاری می ­تواند بطور چشمگیری تحت تاثیر سیاست های مالی قرار گیرد. در بازار سرمایه همواره تمایل زیادی برای ارزیابی عملكرد سرمایه‌گذاری وجود دارد چرا كه ارزیابی عملكرد شركت‌های سرمایه‌گذاری به عنوان ارزیابی عملكرد متخصصان سرمایه‌گذاری، یكی از مباحث مطرح در حوزه سرمایه ­گذاری می­باشد(کاشانی پور و همکاران، 1389). تحقیق حاضر به منظور بررسی رابطه بین حساسیت سرمایه ­گذاری جریان نقدی با سطح و زمان بندی مخارج سرمایه گذاری طراحی و در 5 فصل ارائه خواهد شد.
 
1-2-بیان مساله
با مطرح شدن مساله سرمایه گذاری شركت ها، مساله تامین مالی این پروژه های سرمایه گذاری نیز مطرح می­ شود. در بازار های كامل سرمایه، انتظار می­رود كه همه شركت ها به راحتی به منابع خارجی برای تامین مالی دسترسی داشته و تصمیمات سرمایه گذاری منحصرا مبتنی بر سود‎آوری مورد انتظار آینده باشد و دسترسی به سرمایه­­های داخلی هیچ گونه تاثیری بر تصمیمات نداشته باشد. اما در دنیای واقعی با توجه به مكانیسم اطلاعات نامتقارن، هزینه تامین مالی با بهره گرفتن از منابع داخلی و خارجی متفاوت بوده و در این محیطها، اطلاعات نامتقارن بین قرض دهنده و قرض گیرنده بر توانایی شركت برای دستیابی به اعتبار و بنابراین قدرت سرمایه گذاری و فعالیت اقتصادی آن ها تاثیرگذار است(مرادی و احمدی، 1390).
اطلاعات تاریخی مربوط به جریان وجوه نقد می ­تواند در قضاوت نسبت به مبلغ، زمان و میزان اطمینان از تحقق جریان های وجوه نقد آتی به استفاده كنندگان صورتهای مالی كمك كند. اطلاعات مزبور، بیانگر چگونگی ارتباط بین سودآوری واحد تجاری و توان آن جهت ایجاد وجه نقد و در نتیجه مشخص كننده كیفیت سود تحصیل شده توسط واحد تجاری است. علاوه بر این، تحلیل گران و دیگر استفاده كننده گان اطلاعات مالی اغلب بطور رسمی یا غیررسمی مدل هایی را برای ارزیابی و مقایسه ارزش فعلی جریان های وجه نقد آتی واحدهای تجاری به كار می­برند. اطلاعات تاریخی مربوط به جریان وجوه نقد می ­تواند جهت كنترل میزان دقت ارزیابی های گذشته نیز مفید واقع شود و رابطه بین فعالیت های واحد تجاری و دریافت ها و پرداخت های آن را نشان دهد. اطلاعات منعكس در جریان وجوه نقد سال جاری به تنهایی جهت ارزیابی جریان های آتی وجه نقد كفایت نمی­كند زیرا برخی از معاملات ممكن است با بهره گرفتن از جریان­های نقدی سال­های گذشته صورت پذیرفته باشد و همچنین برخی معاملات ممكن است در دوره های مالی قبل رخ داده باشد و بعضا انتظار رود منجر به جریان­های وجه نقد دیگری در یكی از دوره­ های آتی گردد.در مدل­های ارزیابی واحدهای تجاری، وجه نقد به عنوان یک داده مستقیم كاربرد دارد و

 لذا جریان­های تاریخی آن می ­تواند مورد استفاده قرار گیرد(حسین پور، 1384) با توجه به مطالب فوق مسئله اصلی تحقیق حاضر این است که آیا حساسیت سرمایه ­گذاری جریانات نقدی با سطوح و زمان بندی مخارج سرمایه­ای رابطه­ای دارند؟

 
1-3-اهمیت و ضرورت تحقیق
آنچه كه سبب اهمیت رابطه سرمایه ­گذاری و جریان­های نقدی شده است، به عقیده برخی، محدودیتهای مالی است كه شركت ها با آن روبرو هستند. بررسی تاثیر محدودیت مالی و عوامل ایجاد كننده این محدودیت مالی بر حساسیت سرمایه ­گذاری ـ جریان نقدی، موضوع بحث در سالهای اخیر بوده است، چون انتظار می­رود، شركت هایی كه محدودیت مالی دارند، با تفاوت هزینه بیشتر بین سرمایه ­های داخلی و خارجی روبرو باشند. و در نتیجه باید بیشتر بر جریان نقدی داخلی برای سرمایه ­گذاری تكیه كنند.
با توجه به اینکه مبحث وجه نقد و جریان­های نقدی یکی از مباحث با اهمیت در حسابداری و گزارشگری مالی می­باشد و دسترسی کافی به وجوه نقد ضامن بقای شرکت بوده و تداوم حیات شرکت را تضمین می­نماید،  لذا بررسی مبحث جریان­های نقدی اطلاعات مفیدی را در ارزیابی های مالی فراهم آورده و می ­تواند در تصمیم گیری مدیران برای انجام سرمایه ­گذاری های سودآور مفید باشد. با توجه به موارد فوق و ضرورت سرمایه ­گذاری برای تداوم حیات شرکت، تحقیق در مورد ارتباط بین سرمایه ­گذاری و جریان­های نقدی، امری ضروری به نظر می­رسد. در این راستا بررسی عوامل تاثیر گذار بر شدت این ارتباط و حساسیت  سرمایه ­گذاری به سطح مخارج سرمایه ­گذاری می ­تواند در نتیجه ­گیری ها مفید واقع گردد. بنابراین با توجه به اهمیت این موضوع ما بر آن شدیم که در مورد این حساسیت تحقیق نموده و بتوانیم مبناهایی را برای شناسایی رابطه بینتغییرات سرمایه ­گذاریبا سطحمخارجسرمایه ­گذاری ترسیم نماییم.
 
1-4-اهداف مشخص تحقیق
رویكرد تجربی ما، با رویكردهای بكار گرفته شده در مطالعات قبلی متفاوت می­باشد. نتایج بیشتر مطالعات قبلی براساس تفاوت­های حساسیت جریان نقدی كه مبتنی بر معیارهای پیش بینی شده محدودیت مالی از قبیل پرداخت سود سهام و اندازه برآورد شده شكل یافته­اند. اما با نگرشی انتقادی چنین نتایجی بستگی به انتخاب و تعریف معیارهای محدودیت­های مالی دارد. برای مثال كاپلان و زینگلاس[1] (1997) و كلیری[2](1999) با بهره گرفتن از رویكرد طبقه ­بندی جایگزین برای شركت­هایی كه به احتمال بسیار ضعیف از لحاظ مالی با محدودیت مواجه می­شوند، سطوح بالاتری از حساسیت جریان نقدی یافتند.
ما این موضوع را كه آیا حساسیت جریان نقدی با انحرافات به لحاظ اقتصادی با اهمیت در سطح هزینه­ های سرمایه ­گذاری ارتباط دارد را می­آزماییم و در کنار آن پیرو مطالعات قبلی ارتباط بین حساسیت سرمایه گذاری- جریان­های نقدی را با در نظر گرفتن شاخص کاپلان زینگلاسمورد بررسی قرار خواهیم داد.
 
1-5- سوالات تحقیق
سوال اول : آیا بین حساسیت سرمایه ­گذاری – جریان­های نقدی در شرکت­های بیش سرمایه­گذار با  شرکت­های کم سرمایه­گذار تفاوت معناداری وجود دارد؟
سوال دوم: آیا بین نسبت ارزش بازار به ارزش دفتری حقوق صاحبان سهام با میزان مخارج سرمایه ­گذاری بلند مدت (سرمایه ای) ارتیاط معناداری وجود دارد؟
سوال سوم: آیا حساسیت سرمایه ­گذاری – جریان­های نقدی در شرکت­های مواجه با محدودیت­های مالی بیشتر از شرکت­های بدون محدودیت مالی می­باشد؟
1-6-فرضیات تحقیق
فرضیه اول: حساسیت سرمایه ­گذاری – جریان­های نقدی در شرکت های بیش سرمایه­گذار با  شرکت­های کم سرمایه­گذار تفاوت معناداری دارد.
فرضیه دوم: بین نسبت ارزش بازار به ارزش دفتری حقوق صاحبان سهام با میزان مخارج سرمایه ­گذاری بلند مدت (سرمایه ای) ارتیاط معناداری وجود دارد.
فرضیه سوم: حساسیت سرمایه ­گذاری – جریان­های نقدی در شرکت­های مواجه با محدودیت­های مالی بیشتر از شرکت­های بدون محدودیت مالی می­باشد.
1-7-تعریف واژه ها و اصطلاحات

1. حساسیت سرمایه ­گذاری- جریان­های نقدی[3]: ارتباط بین انحرافات معنی­دار اقتصادی در سرمایه ­گذاری با انحرافات بوجود آمده در جریان­های نقدی.